J R S A S S E T M A N A G E M E N T A B | F Ö R V A L T N I N G S Å R E T 2 0 2 2 | R E F L E K T I O N E R O C H U T S I K T E R 23 ASSET MANAGEMENT ALTERNATIVAPLACERINGAR: INFRASTRUKTUR, FASTIGHETER OCH TRANSPORT HEDEGFONDER Realtillgångar i formav till exempel flygplatser, järnvägar, broar, hamnar, vindkraftverk, solenergiparker, fraktfartyg och logistikfastigheter ger en direktavkastning på i snitt mellan 7 och 10 procent per år. Beständigheten på dessa tillgångar ligger inom intervallet 15 till 100 år. ”Hyresgästerna” är oftast stater och kommuner. Hyresavtalen och/ eller nyttjanderätterna löper över många år, oftast över 10, vilket bland annat innebär att konkursrisken är låg. Av dessa skäl har därför investerarkollektivet historiskt premierat tillgångsklassen. Utmaningen har varit de höga beloppen och de långa inlåsningsperioderna. Oftast krävs det 100-tals miljoner kronor för att få vara med och investera samt att kapitalet blir upplåst 10–15 år. På senare år har emellertid flera fondermed inriktningmot reala tillgångar börsnoterats, vilket öppnat dörren för fler aktörer. Problemet är att de flesta endast investerar i en realtillgång, transparensen är dålig och de har svårt att möte regelverks- och likviditetskrav, trots att fonderna är börshandlade. En fond sommöter dessa högt ställda krav är JPMorgan JARA. Fonden investerar globalt i fastigheter (med tyngdpunkt på logistikfastigheter), infrastruktur och transport. Fonden levererade 12,6 procent avkastning under året (inklusive utdelningar) efter avgifter, i pund räknat. Det är imponerande ett år då globala börser och obligationer föll på bred front. Med en direktavkastning på 4–6 procent per år och en målavkastning på 7–9 procent efter avgifter, ser vi investeringen somennaturlig ”kudde” i våra portföljer under lång tid framöver. Valutarisken är dock fortsatt betydande varvid vi behåller rekommendationen undervikt. REKOMMENDATION UNDERVIKT. 2022 blev ytterligare ett svagt år för det likvida hedgefondkollektivet. Likaviktade index, HFRX Equal Weighted Strategies, sjönk 3,94 procent. Störst negativt bidrag kom från strategier som är nettolånga aktiemarknaden och fokuserar på tillväxtbolag, relativvärdering och tillväxtmarknader. Dessa strategier sjönk mer än 15 procent. Det fanns dock ljusglimtar, främst så kallade CTA:s (trendföljande strategier) och globala makrostrategier. Båda dessa strategier tar långa och korta (blankning) positioner i de fyra stora tillgångsslagen; aktier, räntor, valutor och råvaror. Den tidigare, CTA, bygger på statistiska och matematiska modeller och har inget inslag av känslomässigt beslutsfattande, till skillnad mot den senare. På aggregerad nivå levererade dessa strategier tvåsiffrig årsavkastning. Trots att hedgefonder, somkollektiv, haft det motigt avkastningsmässigt under många år har intresset ökat markant sedan pandemiutbrottet. Inflödet till lågkorrelerade strategier såsommakrofonder, CTA:s och marknadsneutrala fonder har varit enormt. Idag förvaltas över 4 biljoner dollar av hedgefondkollektivet att jämföras med våren 2020 då motsvarande siffra hamnade under 3 biljoner dollar. Vad beror det på? Huvudorsaken torde vara att korrelationen mellan aktier och räntor stigit i kölvattnet av centralbankers och regeringars agerande i syfte att stabilisera världsekonomin. När det är extra svårt att uppnå en positiv avkastning på aktiemarknaden, bland annat på grund av höga värderingar, och när det är en ren förlustaffär att investera i statsobligationer vars räntor stiger, kanske det inte är så konstigt att marknaden premierar strategier som kan tjäna pengar oavsett om kurserna går upp eller ner?! Vi har agerat precis på det sättet och varit överviktade tillgångsslaget. Vår grundallokering bygger på investeringar hos förvaltare inom segmentet multistrategi och marknadsneutralitet som för närvarande toppas med en position i trendföljande program (CTA). När vi blickar in i spåkulan för att skönja vad someventuellt kan adderas till portföljen, ser vi fleramöjligheter inom främst händelsedrivna strategier, så kallade Event Driven. Stigande inflation och räntor samt produktionsproblem som ger utbudsstörningar skapar felprissättningar och förskjutningar som leder till att företag lätt hamnar i onåd. Uppköps- och förvärvsaktiviteten förväntas öka. FONDEN LEVERERADE 12,6 PROCENT AVSKASTNING UNDER ÅRET 12,6% >>
RkJQdWJsaXNoZXIy NjAyMDA=