JRS Årskrönika 2022

J R S A S S E T M A N A G E M E N T A B | F Ö R V A L T N I N G S Å R E T 2 0 2 2 | R E F L E K T I O N E R O C H U T S I K T E R 20 ASSET MANAGEMENT RIKSBANKEN STANNAR PÅ MAXIMALT 3 PROCENT. 3% RÄNTEBÄRANDESTATSPAPPER Vi lämnar ett historiskt turbulent ränteår bakom oss. När priset på 10-åriga statspapper i USA hade fallit med 22 procent, kunde statistiskt konstateras att 2022 blev det värsta obligationsåret i amerikanska historia. Inte sedan 1786 hade obligationsinnehavare fått lida en sådan stor penningskada. Rekordlåg arbetslöshet och en skenande inflation tvingade fram en sällan skådad aggressivitet bland världens centralbanker, som fortsatte att agera kraftfullt året ut. I takt med högre styrräntor, sjönk till slut räntan på obligationer med längre löptider när inflationsrädslan byttes mot förfasan över hur djup kommande recession kunde bli. Vår bedömning är att amerikanska Federal Reserve slutligen höjer styrräntan ytterligare en halv procent till 5,0 procent under 2023 och att den svenska Riksbanken stannar på maximalt 3 procent. Därefter beror penningpolitiken på hur snabbt inflationen mattas av. Första sänkning väntas under vintern 2023/2024. Svenska statspapper med längre löptid handlas till högre räntor än vid samma tidpunkt förra året, men nivån anses dock fortfarande vara alldeles för låg relativt durationsrisken samt den svenska inflationsnivån. Överskottslikviditet kan dock från tid till annan placeras i korta statspapper. REKOMMENDATION UNDERVIKTA LÅNGA SVENSKA STATSPAPPER. FÖRETAGSOBLIGATIONER Marknaden för företagsobligationer utvecklades svagt under större delen av 2022, påverkade av den allmänt sämre riskaptiten i taktmed allt svagare signaler omekonomisk tillväxt och envist hög inflation. Men bolagsrapporterna visade på relativt godmotståndskraft och förmåga att hantera det högre kostnadstrycket. Förväntansbildenavseende konkurser harmed all rätt skruvats upp, inom vissa sektorer mer än andra. Fastighetsbolagen har varit i ”skottgluggen” i takt med låneförfall och därmed mer utmanande refinansieringsnivåer. Likviditetsproblemen kommer att bestå en tid och konkurser liksombetalningsinställelser kan inte uteslutas. I de flesta fall har redan värderingsansatserna redan tagit höjd för detta. Såväl Investment Grade-obligationer somde mer riskfylldaHighYield-obligationerna ter sigmer attraktiva nu sett till de relativt höga kreditspreadarna. Försämras ekonomin påtagligt mer än nuvarande makroprognoser, blir utfallet såklart besvärligt med snabbt försämrad likviditet som påföljd. REKOMMENDATION ÖVERVIKTA NORDISKA INVESTMENT GRADE. GLOBALA HIGH YIELDS Sett till en ökad sannolikhet för en djupare lågkonjunktur och därmed en ökad risk för fler och större kreditfallissemang, höjdes portföljexponeringen under 2022 mot företagsobligationer i det övre kreditsegmentet Investment Grade (IG). Givet att Fed får rätt i sin tro omenmöjligmjuklandning av den amerikanska ekonomin ter sig de historiskt höga kreditspreadarna somalltmer intressanta. De senaste offentliga kommentarerna från centralbankerna i USA och Eurozonen FÖRVÄNTANSBILDEN AVSEENDE KONKURSER HAR MED ALL RÄTT SKRUVATSUPP…

RkJQdWJsaXNoZXIy NjAyMDA=