JRS Årskrönika 2022

J R S A S S E T M A N A G E M E N T A B | F Ö R V A L T N I N G S Å R E T 2 0 2 2 | R E F L E K T I O N E R O C H U T S I K T E R 19 ASSET MANAGEMENT SVENSKAAKTIER Avkastningsmässigt var Stockholmsbörsen en av världens sämsta under 2022 samtidigt somlånga statspapper backademest sedan 1994. Kronfallet blev också dramatiskt liksom att fastighetsindex nästan halverades och blev därmed i nivå med kraschen i början av 1990-talet. Inflationen steg till rekordhöga 11,5 procent, den högsta nivån sedan 1990. Vinstutvecklingen under 2023 blev dock, mot alla odds, klart godkänd. Pessimisterna flaggade med stor energi för att vinstprognoserna skulle vika och en del spådde till ochmed rejäla vinstfall. Men farhågorna kompå skam. Det ska villigt erkännas att likväl somhöga energi- och transportkostnader, liksomhögre räntekostnader, utgjordemotvind för företagen, så gav prishöjningar och en svag krona desto starkare medvind. Vinstökningarna för börsbolagen under verksamhetsåret 2022 slutade på 14 procent. Vinstprognoserna för 2023 justerades successivt ner under året men de flestas prognoser hamnar alltjämt i det positiva intervallet. Värderingarna, P-E-talet, för svenska storbolag, ligger på dryga 14 gånger, baserat på aktuella konsensusprognoser för vinsterna 2023. Det är c:a 10 procent under genomsnittvärderingen de senaste 20 åren. Även sett till värderingen av eget kapital, 1,05, i relation till lönsamheten på dito, 12 procent, såserdensvenskabörsvärderingenintespecielltutmanandeut. Sektorsmässigtmissgynnades räntekänsliga sektorer som teknik och fastigheter. Industri, bank, läkemedel och verkstad har erfarit den minst skakiga resan under året. Starka bolag somsticker ut positivt i den svenska aktieportföljen var Sandvik inomverkstad, AstraZeneca inomläkemedelsindustrin ochHandelsbanken i banksektorn. Generellt sett har värdebolag klarat sig bättre än tillväxtbolag. Inför 2023 ser vi successivt en potentiell förskjutning mot tillväxt återigen, i takt med att vi börjar närma oss slutet på räntehöjningsperioden. Vi har redan under slutet av 2022 börjat positionera oss motmer tillväxtorienterade bolag såsomEmbracer Group ochKinnevik. Börsåret 2022 avslutades i dur för Stockholmsbörsen, en trend som bedöms fortsätta under innevarande år, om än med bitvis hög volatilitet kring tidpunkter för kvartalsrapporter och centralbanksmöten. Givet relativt stabila vinster ter sig värderingarna attraktiva relativt räntealternativ. Det som talar mot de starka vinsterna är den alltjämt överhängande och relativt höga sannolikheten för en global lågkonjunktur under 2023. Förra årets utbredda pessimism innebar att många placerare fortfarande är underviktade aktier vid ingången av 2023. Ledande indikatorer påmakrosidan, liksom räntekurvor, pekar numot en avmattning av såväl tillväxt sominflation, vilket borde gynna börsen. Hur energikrisen utvecklas kommer självklart att spela en stor roll, liksom fortsatta geopolitiska spänningar som från tid till annan skapar turbulens. Men för de flesta noterade storbolag ter sig dramatiska vinstfall inte vara detmest sannolika scenariot. Under 2023 kommer vi sannolikt vikta ner värdeaktier till förmån för mer utpräglade tillväxtaktier, men inslaget av såväl cykliska- som defensiva aktier behöver finnas kvar i syfte att uppnå en önskvärd balans i aktieportföljen. REKOMMENDATION NEUTRALVIKTA SVENSKA AKTIER. BÖRSÅRET 2022 AVSLUTADES I DUR FÖR STOCKHOLMSBÖRSEN

RkJQdWJsaXNoZXIy NjAyMDA=