JRS Årskrönika 2022

J R S A S S E T M A N A G E M E N T A B | F Ö R V A L T N I N G S Å R E T 2 0 2 2 | R E F L E K T I O N E R O C H U T S I K T E R 16 ASSET MANAGEMENT Styrkan i börsuppgångenunder hösten på den amerikanska börsen, kan vara starten på enny uppgångsfas men sannolikt kommer den relativt höga volatiliteten att bestå vid ingången av 2023. Detta beroende på att Fed inte kan säga sig ha besegrat inflationen för tidigt och kommer därför behöva bibehålla en stram penningpolitik under det första och kanske även under det andra kvartalet. Fortsatta åtstramningar i en sådan här sen fas av konjunkturnedgången, ökar samtidigt risken för en djupare lågkonjunktur, vilket bedöms bidra till en högre grad av osäkerhet för vinstutsikterna. Historiskt, under tidigare recessioner (exklusive finans- och 30-talskrisen), har vinsterna för S&P500 bolagen sjunkit mellan 10 och 20 procent. Vinstprognoserna för 2023 ligger fortfarande kvar på en positiv tillväxt om 5 procent, vilket därmed förefaller för optimistiskt. Samtidigt brukar inte börstrenden bli positiv förrän ett halvår in i lågkonjunkturen, som i snitt varar under ett år. Vi behåller därför en svag undervikt vid inledningen av året. Risken för att den amerikanska börsen ska falla tillbaka till 2022års bottennivåer bedöms däremot haen låg sannolikhet. Tidsmässigt närmar vi oss slutet på Feds räntehöjningar. Under andra halvan av 2023 kommer börsen ha tagit mer kraft uppåt, när inflationstakten mer tydligt sjunkit tillbaka i takt med en mer avkyld arbetsmarknad och därmed lägre löneökningstakt. Marknaden kommer då vara snabb att ställa om förväntansbilden och diskontera räntesänkningar med påföljden av accelererande börsrally. REKOMMENDATION SVAG UNDERVIKT. EUROPEISKAAKTIER Efter de kraftiga energiprishöjningarna i kölvattnet av Rysslands invasion avUkraina, harmarknaden väntat på att euroområdet ska hamna i lågkonjunktur. Det har dock låtit vänta på sig. Energipriserna har i stället dämpats mer än väntat och årsjämförelserna blir nu enklare och slår positivt på inflationsförväntningarna. Lågkonjunktur ser fortfarande ut somdetmest sannolika scenariot, men lägre energipriser dämpar inflationstrycket samt bidrar till mindre försämring av vinstmarginalerna och de kraftfulla vinstrevideringarna har uteblivit. För den viktiga industrisektorn har mindre frekventa leveransstörningar under hösten blivit ett tacksamt marginalbidrag när löner och räntekostnader skjuter i höjden. Men samtidigt är det utan tvekan så att konjunkturförsämringen är påtaglig för såväl industri- somservicesektor och de ekonomiska utsikterna för 2023 är om inte väldigt mörka, så fortsatt behäftade med en ovanligt hög grad av osäkerhet. Även om inflationen dämpas, från nuvarande nivåer runt 10 procent, så är det osannolikt att den faller tillbaka till Europeiska centralbankens (ECB) målnivå på 2 procent. ECBhar ännu inte börja krympa storleken på sin obligationsportfölj. Men då ny likviditet ej tillförs, så stramas likviditeten åt ytterligare när penningmängdstillväxten minskar, vilket generellt sett inte brukar vara bra för aktier. Bankutlåningen RISKEN FÖR ATT DEN AMERIKANSKA BÖRSEN SKA FALLA TILLBAKA TILL 2022 ÅRS BOTTENNIVÅER BEDÖMS DÄREMOT HA EN LÅG SANNOLIKHET

RkJQdWJsaXNoZXIy NjAyMDA=