J R S A S S E T M A N A G E M E N T A B | F Ö R V A L T N I N G S Å R E T 2 0 2 2 | R E F L E K T I O N E R O C H U T S I K T E R 12 Detmakroekonomiska systemet är likt ett biologiskt system där myriader av variabler samverkar med varandra och motverkar varandra, med ett sammantaget oförutsebart resultat. Därför är det viktigt att analysprocessen inkluderar, såväl fundamentala somkvantitativa faktorer ochmodeller som ständigt uppdateras med ambitionen att väldigt lite lämnas åt slumpen. Lägg därtill vikten av en väldiversifierad portfölj med tydliga toleransintervall avseende risktagande och strategisk allokering. Därutöver en taktisk allokering mellan tillgångsklasser och sektorer så ökar sannolikheten för en hög och stabil avkastning. Osäkerheten har, på senare år, förstärkts av politiska ingripanden i denmakroekonomiska processen i sambandmed och efter finanskrisen. Ingripanden som till sin omfattning och sin art är mer betydande än tidigare och dessutom, på grund av de politiskamaktstriderna därbakom, nära nog omöjliga att förutsäga till förekomst och effekt (avsedd eller oavsedd), även för de i striderna närmast inblandade politikerna. Ett viktigt särdrag, i den sentida politiskt styrda makroekonomin, är den faktiska prisreglering somcentralbanker och politiker har genomfört på kredit- och valutamarknaden. Detta har fört priserna på valutor och krediter långt från de nivåer som skulle ha gällt om priserna bestämts av tillgång och efterfrågan på fria opolitiserade marknader. I detta läge ligger det nära till hands att tänka på att politiskt genomförda prisregleringar, i en värld av omgivande marknadskrafter, har en stark benägenhet att förr eller senare ge vika förmarknadskrafterna. Denna benägenhet förstärks, ju längre prisregleringenutövas desto större blir spänningenmellan det reglerade priset ochmarknadspriset. Återgången till marknadspriser tenderar att bli dramatisk och smärtsam i vida kretsar av samhället och den bekämpas därför regelmässigt av politiker med alla medel. Även sådana medel som på sikt gör saken värre. Detta var precis vad vi fick erfara och bevittna när centralbankerna, med Federal Reserve i spetsen, brutalt höjde räntornamed historiskt stora steg från låga 0,25 procent till mer normala 4,50 procent och samtidigt inledde en bantning av obligationsportföljerna. Reaktionen uteblev inte, där amerikanska långa obligationer sommest föll med nästan 20 procent och aktier föll med mellan 20 och 70 procent. Förmögenhetsförstöringen blev definitivt det dominerande temat 2022. Den globala aktiemarknaden krympte med $15 biljoner dollar och den globala obligationsmarknaden såg $30 biljoner dollar gå upp i rök. De amerikanska hushållens 202 ASSET MANAGEMENT ALLOKERING – vägen tillbaka mot en normalisering $30,000,000,000 FÖRMÖGENHETSFÖRSTÖRINGENBLEV DEFINITIVT DET DOMINERANDE TEMAT 2022. / … DEN GLOBALA OBLIGATIONSMARKNADEN SÅG $30 BILJONER DOLLAR GÅ UPP I RÖK.
RkJQdWJsaXNoZXIy NjAyMDA=